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目前位置不必悲观,欧债危机或使中国紧缩政策

发布时间:2019-10-10 04:27编辑:威利斯人在线浏览(157)

      ——赵迪

    * 欧债危机料影响中国出口,但整体冲击或有限 * 建议宏观政策进入观望期,避免经济大起大落 * 加息等紧缩政策将被推迟

      在汇金增持银行股的消息发布后,市场出现了一波反弹。但本周,受累三季度经济数据影响,市场展开二次探底。对此,华泰柏瑞基金专户投资经理杨景涵表示,目前沪深300指数的动态市盈率目前只有11.5倍,甚至比1664点还要低,从朴素的投资道理可以得出,目前这个位置,并不悲观。

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      杨景涵表示,目前的全球资本市场包括中国市场,都处于极不稳定中,这种不稳定大致由三个方面的原因所致:欧洲债务危机、美国经济问题和中国经济问题。仔细分析可以发现,近一个月以来,这三个问题都发生了一些变化。

    3月28日在河南省一处建筑工地拍到的资料图片。 REUTERS/David Gray

      首先,欧洲债务危机。杨景涵认为,从大的格局看,目前欧洲主要关注两个问题:一是希腊债务危机的走向;二是欧元的未来。第一个问题是一个短期问题,结果只有两种:一是希腊违约,二是希腊得到救助,最终走出困境。可以说,这肯定不是一个轻松的选择或者过程,“尽管对希腊问题的理解有限,但大体上可以得出,如果希腊最终违约,整个欧洲受到的损失比救助希腊的代价要大,因此,希腊最终得到救助的可能性应该偏大。而从整个欧洲来看,如果考虑整个欧洲的财政状况,那么欧洲整体上财务状况其实是相对健康的,这样,如果欧元解体,长期来看,欧洲一体化的成果将可能丧失,对于贸易全球化会是一种后退,所以,他倾向于认为,欧元最终不会解体。”对于欧洲债务问题,杨景涵认为,该问题的解决很可能是以时间换空间,随着时间的推移,通过欧洲内部体制的改革来解决。无论解决与否,解决快慢,对于中国的经济的影响简单来说,就是进一步压缩了中国出口的空间,但不会从根本上改变目前的大的格局,中国对欧洲的出口仍将在较长时期内维持较大规模的总量。

    作者 陈敏

      其次,美国经济问题。杨景涵指出,美国政府已经推出了以减税为核心的财政政策和扭曲操作为核心的货币政策,两方面看起来都是比较有利于美国经济复苏的,虽然目前还无法断定美国经济复苏的速度和时间,但是这些政策已经表明情况正在发生积极的变化。

    北京5月19日电---一只蝴蝶在巴西振翅,几周後可能会在美国德克萨斯州引起一场龙卷风.那麽,源于南欧希腊的主权债务危机是否也会让地球另一端的中国调整政策步伐?

      “最近美元的升值、大宗商品以及贵金属的暴跌,体现出全球资本可能正在开始回流美国。从常识理解,这些资本除了避险以外,应该也有一部分人认为美国复苏概率正在加大。”杨景涵认为,美国经济的经济环境已经相对比一个月以前有所改善,评级下调以及债务上限问题也已经告一段落,应该会进入一个相对平稳的时期,接下来一段时间,投资者可能会密切观察美国经济复苏的力度。对于中国来说,美国的复苏会显著有利于中国出口的增长,但这一点,在短期内还难以看到。

    欧元区正面临一场生死存亡考验,全球化时代下,没有一个经济体能完全独善其身.不过,以中国率先走出2008年雷曼兄弟破产引发的全球金融风暴经验来看,这次中国应有理由不用太过担心.

      三是国内经济问题。杨景涵认为,国内8月份CPI出现了拐点,但幅度仍然高达6%以上,银行正在出现存款外流现象,显示出负利率带来的危害,民间高利贷则在最近出现崩盘迹象,房地产价格也出现了一定程度的松动,而政府持续紧缩的货币政策依然没有放松,总体而言,国内经济政策是一个比较紧缩的环境。

    分析人士认为,若希腊等国的债务危机仅限于欧洲地区,则对中国经济的影响有限;但决策层应密切关注全球经济二次探底的风险,紧缩政策出台的时间和力度应相机而动,以保持经济平稳增长.

      “不过,也有一些积极的因素。”杨景涵说,“首先,由于大宗商品及原材料的大幅下跌,由于成本上升带来的通胀压力可能会在未来逐步减轻;其次,9月份地产的传统旺季成交量非常低迷,导致地产价格出现松动,以往大批资金囤积的房地产行业预期投资回报率下降,一部分资金可能会逐步开始回流至实业或者资本市场;第三,民间高利贷的风险释放在可能导致一些企业资金链断裂破产的同时,提高财务稳健的企业的竞争力和市场份额,使生存下来的公司未来的竞争环境更好。”

    "我们认为在外部风险增大时,中国需要适度保持内需增长,避免出现2008年'两防'政策与雷曼兄弟倒闭之合力对经济产生的严重影响.建议紧缩政策进入观望期,避免经济大起大落."中金公司宏观分析师邢自强表示.

      杨景涵表示,总体来看国内经济目前虽然面临严峻的局势,但可以说是危中有机,机会正在逐步酝酿。因此,从政策面上看,未来政府的政策可能会在减税、定向宽松方向有所作为,这将促使中国经济在保持平稳增长的同时,调整增长结构,转变增长方式。■

    上一轮美国次贷危机爆发时,中国正致力于"两防"(防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀).危机爆发後,政府不得不终止加息进程并祭出4万亿元人民币投资这一利剑,中国经济得以率先全球复苏并成功实现"保八"目标.

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    不过,过度举债的欧洲国家则不那麽幸运,希腊、葡萄牙等国近期相继出现主权债务危机,金融市场受到重创.欧盟与国际货币基金组织紧急出台一项规模约1万亿美元(约7,500亿欧元)的援助计划,以稳定市场信心.

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    **出口可能受损**

    欧元区债务危机导致大量避险资金涌向美元,美元指数一路上涨并带动人民币对欧元大幅升值,这无疑将影响对汇率敏感且利润微薄的出口商.

    中国商务部发言人姚坚周一在发布会上表达了其对欧洲债务危机的担忧.他预计这将影响全球经济复苏,对欧元稳定产生影响;并对中国企业出口成本造成压力,引发贸易顺差大幅下降.

    欧洲是中国最重要的出口目的地,占出口总额约16%.今年以来,人民币兑欧元已累计升值15%,本周来并频创逾七年来的新高.

    商务部国际经济贸易研究院院长霍建国表示,欧洲主权债务危机对中国外贸的影响比较严重,5-6月以及三季度反应会比较明显,对欧出口增速可能会下降6%-7%.

    中金公司并指出,希腊债务危机恶化和蔓延的风险正在增大,信贷市场条件的恶化可能对中国出口造成冲击.基于近期包括房地产在内的紧缩政策及外部环境的不确定性,将今年中国国内生产总值预测值从10.5%下调至9.5%.

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    **总体影响有限**

    尽管如此,由于出现危机的"欧猪5国"(希腊、葡萄牙、西班牙、意大利、爱尔兰)占中国出口比重较小,而中国对新兴市场国家的出口仍在增长,加上国内投资力度不减,都有助于经济实现平稳增长.

    世界大型企业研究会驻中国经济学家William Jeffrey Adams对表示,在欧元区债务危机发生之前,其就预测出口不太可能成为中国今年经济增长的主要动力,这一事件亦不会改变这种预期.

    "欧元区危机当然是一个担忧,但中国在2009年已经证明,其并不一定需要出口的增速来支撑整个经济的增长.即使出口对2010年经济增速的贡献不是很大,中国经济仍会受益于国内需求保持相当强劲的增长."他称.

    数据显示,2009年中国出口对GDP的贡献为-3.9个百分点,但GDP增速仍达到8.7%.

    华宝信托宏观分析师聂文则指出,今年以来中国对东盟、非洲和南美等新兴市场国家的出口大幅增加,将部分抵消发达国家需求减少的影响;而政府加大对中西部投资、允许民营资本进入垄断行业等举措,都会带动国内需求.

    "现在中国的增长和其他国家特别是欧洲完全不一样,我们已经度过了下滑周期,回到正常的内生增长水平."交通银行研究部高级宏观分析师唐建伟称.

    **政策应相机而动**

    分析师建议,鉴于目前欧洲形势仍不明朗,中国政府在紧缩政策的时点和力度选择上应更为谨慎,应切实提高宏观调控政策的灵活性和应变性.

    中国国务院总理温家宝周末时强调,当前中国经济继续回升向好,但国内外形势仍极其复杂,要防止多项政策叠加的负面影响,把握好宏观调控的方向、力度和节奏.

    温家宝也提到,最近欧洲主权债务危机拖累欧洲经济复苏,国际金融危机影响的严重性和复杂性都超过人们的预期.

    社科院世经政所所长助理何帆表示,从增加政策灵活性的角度来看,如果世界经济形势较为稳定,应继续坚持紧缩政策;如果出现较大的外部风险,则可考虑推迟加息、升值政策.

    而从增加政策应变性的角度来看,有必要增加新的投资项目储备,尤其是在环境保护、国土整治、教育卫生等方面的项目;同时可加速资源价格改革、加快服务业的发展.

    交通银行的报告则分情况讨论了未来的政策选择.在世界经济二次探底风险较小的情况下,受欧美发达国家货币政策收紧以及国内约束流动性的需要,货币信贷政策进一步正常化是主要方向;危机时期的出口退税与产业扶持政策可能逐渐取消.

    但如果二次探底风险较大,经济政策则需在防通胀的同时继续维护经济增长.

    --审校 杨淑祯

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